大咖近日，由證券時報社主辦的“變革與突圍·中國基金業(yè)高質量發(fā)展系列沙龍”之“發(fā)現(xiàn)科技之美·AI技術變革與投資機遇”在深圳成功舉行，5位來自公募基金、券商的大咖，圍繞“AI投資的冰與火：如何規(guī)避高估值風險與探尋新機遇”的主題進行了圓桌討論，展開了精彩的思想交鋒與智慧碰撞。
在此次圓桌討論中，西部證券通信行業(yè)首席分析師陳彤作為主持嘉賓，與鵬華基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理羅英宇、華富基金人工智能基金經(jīng)理郜哲、泓德基金基金經(jīng)理李子昂、景順長城中小創(chuàng)精選股票基金經(jīng)理劉力思就AI投資的機遇與風險進行了深入探討，對多個熱門議題進行剖析，為投資者明晰AI投資的精細脈絡。
AI進入景氣驗證階段
DeepSeek的橫空出世將AI投資熱潮推向極致，使得國內AI投資進入全新發(fā)展階段，資本市場的不少行業(yè)進入價值重估周期，AI各環(huán)節(jié)表現(xiàn)均出現(xiàn)顯著上行。
AI投資賽道熱度持續(xù)攀升，如何把握AI投資機遇？
羅英宇指出，當前AI板塊估值高估有它自身產業(yè)的邏輯，因為每一輪技術浪潮都會推動一些產業(yè)進入高增長周期，部分進入資本推動階段的產業(yè)整體估值自然會提前被拔高。在AI投資中，羅英宇表示，要不斷提升認知，這是一個新領域，充滿不確定性，要在其中尋找相對確定性。
“今年是中國人工智能產業(yè)進入景氣投資的元年，其中DeepSeek的出現(xiàn)是一個里程碑式事件。”郜哲指出，DeepSeek使得一些企業(yè)級AI應用正逐步從概念走向實踐，這恰是一個產業(yè)進入景氣投資階段最重要的特征。AI投資從主題投資邁入景氣投資階段，階段性的交易擁擠以及所謂估值過高等大概率不會成為該產業(yè)擴張的約束。在這樣的背景下，今年以來人工智能行業(yè)整體投資體驗相較于前兩年有明顯增強。
郜哲認為，對人工智能行業(yè)的投資態(tài)度可以更樂觀些，投資機會非常大，現(xiàn)在最重要的是先要參與進來。他指出，人生能遇到大產業(yè)周期不容易，這一輪AI周期堪比2010年至2016年的移動互聯(lián)網(wǎng)，甚至更勝一籌。投資者不要排斥，無論是投資相關公司還是使用AI工具，都要保持開放心態(tài)。
李子昂認為，今年是中國大模型帶動科技股價值重估的一年。在投資配置時，一方面要時刻關注AI技術演變，由于技術發(fā)展迅速，不跟上就可能錯失機會或面臨風險。另一方面，要進行綜合配置，以風險分散為原則，通過組合投資的方式，努力在這一波AI發(fā)展浪潮中獲取更好收益。
看好算力端及應用端機會
從初創(chuàng)企業(yè)到科技巨頭，從傳統(tǒng)行業(yè)到新興產業(yè)，AI的身影無處不在，其急速發(fā)展正深刻改變人們的生活和工作方式，也為投資者帶來前所未有的機遇。AI發(fā)展對哪些領域產生了積極影響？
劉力思認為，DeepSeek帶來AI平權概念，更多企業(yè)和用戶得以探索AI應用落地，雖然目前應用側業(yè)績尚未形成大規(guī)模確定趨勢，但要尋找真正有應用落地的公司至關重要。其中AI手機、AIPC、AI眼鏡等消費電子板塊是面向TOC的領域，如果AI能有很好的賦能，市場空間非常大，且從供應鏈角度看，部分公司已經(jīng)受益于產品升級及創(chuàng)新。從確定性角度看，DeepSeek推動了國產算力發(fā)展。此前，受模型性能和核心芯片性能、供應問題影響，國內算力產業(yè)發(fā)展相對滯后。但DeepSeek的出現(xiàn)帶來了很大變化，國產GPU性能表現(xiàn)也傳來積極信號，阿里巴巴等在內的一些企業(yè)也宣布了超預期開支，都表明國內算力需求具備提升潛力。目前美國投入規(guī)模仍然遠大于中國，中國算力相關公司將迎來需求持續(xù)擴張期。
郜哲表示，AI投資邁入景氣投資階段，極大地促進了算力端和應用端的業(yè)績落地。在算力端，過去兩年AI主戰(zhàn)場在美國，國內業(yè)績落地主要集中在參與全球算力鏈的光模塊。但今年情況不同，國內端側算力、響應側算力、ASIC芯片等環(huán)節(jié)需求明顯增多。應用端部分環(huán)節(jié)也并非“空中樓閣”，像AIGC、辦公、搜索等領域，已在海外證明價值。DeepSeek出現(xiàn)后，復制海外公司的商業(yè)模式變得更加容易。當前來看，頭部企業(yè)憑借數(shù)據(jù)壁壘和用戶黏性等優(yōu)勢，成功開發(fā)應用的可能性更大。此外，多模態(tài)機器人、智能駕駛等應用也有望在今年下半年落地，整個行業(yè)進入景氣投資階段，投資者投資體驗有望顯著提升。
“未來，我會圍繞確定性的花錢環(huán)節(jié)和不確定性的掙錢環(huán)節(jié)來進行資產選擇和配置。”羅英宇指出，目前，AI賽道表現(xiàn)更多集中于投資端如何花錢。無論是大模型公司、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，還是央企國企、地方政府，都在考慮如何投入資金。在資本支出大幅擴張背景下，供需矛盾突出的細分領域成為關注焦點，比如從上游云計算到一體化機，再到ASIC定制芯片等環(huán)節(jié)。這些環(huán)節(jié)確定性更強，相關板塊或個股備受追捧，甚至有公司被視為“非賣品”。而在如何掙錢的應用方向上，雖存在極大不確定性，商業(yè)模式仍在探索，但這也是未來關注的重點，需要挖掘營收和利潤能夠率先兌現(xiàn)、商業(yè)模式清晰的公司進行配置。
警惕技術迭代等風險
如同任何新興領域一樣，AI投資既充滿了誘人的前景，也伴隨著諸多風險。在實際投資過程中，投資人將不可避免的因為不確定性需要面臨較大波動風險。
李子昂指出，AI投資本質是科技股投資，科技股投資估值波動本身較大。許多AI相關公司，如芯片、軟件、應用公司等處于發(fā)展早期階段，技術變革很大程度是影響行業(yè)投資價值的重要因素。AI投資需要警惕技術被迭代或者技術壁壘被推翻的風險。
羅英宇認為，當前AI產業(yè)處于發(fā)展初期，隨著股價大幅上行，波動勢必會被放大。在整個不確定性的市場環(huán)境下，AI產業(yè)發(fā)展的節(jié)奏和脈絡也會存在一些不確定性。尤其是在AI掙錢環(huán)節(jié)，目前仍在探索尋找具有產業(yè)發(fā)展空間和想象力的方向。但這一方向營收和利潤波動大，商業(yè)模式與移動互聯(lián)網(wǎng)時代有本質區(qū)別，因此該環(huán)節(jié)確定性更低，投資者應圍繞相對確定性的投資方向尋找標的。
郜哲表示，當前市場處于“春季躁動”期，從春節(jié)后到兩會期間，是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和業(yè)績空窗期，市場愿意給預期，選擇的行業(yè)往往是看好業(yè)績兌現(xiàn)的方向，今年主要集中在人工智能方向。但“春季躁動”一般在兩會后結束，市場從預期邏輯轉向基本面邏輯，可能會出現(xiàn)一定的調整。對于AI投資各細分領域，調整幅度和再創(chuàng)新高時間因業(yè)績落地情況而異。
“AI產業(yè)最大不確定性在于算力端巨大投入后，應用側能否實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)和行業(yè)良性循環(huán)，這是當下投資最重要的不確定性�！眲⒘λ颊劦�，AI板塊龐大，細分領域多，難以判斷哪些板塊會回調。一般來說，當期有業(yè)績的公司股價波動小，交易遠期有業(yè)績的公司，如AI應用側短期無業(yè)績但中長期有希望的公司，股價波動大。
