淘金熱中，真正賺錢的不只是“礦工”，還包括提供工具的“賣鏟人”。在當(dāng)下這場(chǎng)如火如荼的AI熱中，隨著工業(yè)富聯(lián)炸裂的三季報(bào)出爐，其在 AI算力賽道上形成的“賣鏟人”的形象，也愈發(fā)鮮明立體。
單季度凈利大增62% 前三季度營(yíng)收凈利逼近去年全年
工業(yè)富聯(lián)發(fā)布了一份炸裂的三季報(bào)。在 AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，三季度營(yíng)收達(dá) 2431.72 億元，同比大增 42.81%；凈利潤(rùn)單季度首次突破 100 億元，達(dá) 103.73 億元，同比增長(zhǎng) 62.04%，均創(chuàng)下公司單季度歷史新高。
從全年維度來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性同樣亮眼。2025 年前三季度，工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6039.31 億元，凈利潤(rùn)達(dá) 224.87 億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均已接近去年全年水平，充分體現(xiàn)出業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的穩(wěn)健性與爆發(fā)力。
綁定英偉達(dá) + 資本支出激增 鎖定未來(lái)增長(zhǎng)
英偉達(dá) GTC 大會(huì)披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，為工業(yè)富聯(lián)的增長(zhǎng)邏輯提供了強(qiáng)力支撐。黃仁勛表示，英偉達(dá)預(yù)計(jì)將出貨 2000 萬(wàn)塊 Blackwell 芯片，這一數(shù)量是上一代 Hopper 架構(gòu)芯片生命周期出貨量的 5 倍。更值得關(guān)注的是，英偉達(dá)預(yù)測(cè)，Blackwell與明年推出的 Rubin 芯片將合計(jì)帶來(lái)五個(gè)季度 5000 億美元的 GPU 銷售額，AI 算力產(chǎn)業(yè)鏈的增長(zhǎng)空間持續(xù)打開(kāi)。
與此同時(shí)，第三方機(jī)構(gòu)研報(bào)進(jìn)一步印證了 AI 算力行業(yè)的紅利將長(zhǎng)期持續(xù)。據(jù)摩根士丹利研報(bào)，未來(lái)幾年全球云端資本支出預(yù)計(jì)將創(chuàng)新高。2025 年全球超大規(guī)模云端廠商資本支出將上調(diào)至 4450 億美元，年增長(zhǎng)率達(dá) 56%，較此前預(yù)期高出12個(gè)百分點(diǎn)；到2026 年，摩根士丹利則預(yù)計(jì)可達(dá) 5820 億美元，同比增長(zhǎng) 31%。全球云端資本支出的持續(xù)增長(zhǎng)，為工業(yè)富聯(lián) AI 服務(wù)器等核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的行業(yè)基礎(chǔ)。
全球化產(chǎn)能支撐交付 估值邏輯迎重構(gòu)
為承接持續(xù)激增的 AI 訂單，工業(yè)富聯(lián)正加強(qiáng)“深耕中國(guó)大陸，布局全球市場(chǎng)”的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)大全球產(chǎn)能布局，不斷建立本土化的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和人才梯隊(duì);不斷拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以數(shù)據(jù)、算力、模型為基礎(chǔ)，結(jié)合高速網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)推進(jìn)生成式AI相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
從估值維度看，工業(yè)富聯(lián)的價(jià)值邏輯已進(jìn)入重構(gòu)階段。過(guò)去作為消費(fèi)電子制造商，公司估值長(zhǎng)期受制于傳統(tǒng)制造行業(yè)的低附加值偏見(jiàn)；如今隨著 AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)營(yíng)收占比突破 40%、GPU 高端機(jī)型貢獻(xiàn)超主要利潤(rùn)，其“全球 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施核心供應(yīng)商” 的定位愈發(fā)清晰。在 AI 算力需求確定性高增的背景下，市場(chǎng)對(duì)其的估值體系正從“消費(fèi)電子代工”向“AI 科技龍頭”切換，疊加公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的支撐，未來(lái)市值仍有顯著提升空間。
